环保行业：关注经济转型 布局节能环保

    环保投入曲线进入十年上升期给环保类公司带来长期成长机会。

    从国际经验来看，我国的环保投入曲线(即环保投入占GDP的比重)目前刚刚经过第一个拐点进入加速上升期。“十一五”期间我国环保投入仍将快速增长(CAGR:16.9%)，占GDP比重提升0.31个百分点至1.53%；中长期来看，该比率的高点应在2.5%至3%之间，因此保守预计中国环保投入曲线的上升期将至少持续10年以上，对应复合年增速应在15%以上。

    在环保投入占GDP比重持续提高的背景下，产业链上游的环保设备具有最为清晰的投资机会：环保设备市场近三年产值增长分别为13%、17%、25%，呈现加速发展势头，利润率也有明显提升；根据国家规划，环保装备产业在2010年将达到1200亿元。

    在大气、污水、固废三个子行业中固废设备则为首选，原因有二：第一、固废设备的进入壁垒较高，市场集中度也较高，导致盈利能力较强；第二、长期来看，固废设备的需求增长更快，并且更有确定性。下面分别分析固废设备、大气设备、污水运营、固废运营这4个领域的供需情况和投资机会。

    固废设备是环保产业的投资首选：需求增长乐观，竞争不激烈

    固废治理在西方发达国家是环保领域投资和产值占比均超出50%的最大子行业，但是我国固废领域仍停留在以简单填埋为主的的阶段：传统的垃圾填埋法带来的极大土地制约和严重再污染问题已经不容忽视，固废领域投资已开始步入长期快速发展轨道。

    环保投资中固废占比逐步提高是国际普遍规律：从发达国家污染治理与环保投资结构的变化过程来看，大多数国家都存在着环保硬件投资重点逐步由大气向污水再向固废领域转移的规律(这与不同污染源对环境影响不同的滞后期及自身形态及治理的复杂程度有关，简单而言，废气、污水的影响滞后期是2、3年；垃圾处理的影响滞后期则是5-10年)。比如日本在经历了大气、污水领域投资的高速增长期后，固废投资经历了长期的快速增长，从投资结构看，1966年日本固废处置设备投资占比为16%，目前则在52%，提升了36个百分点。我国“十五”、“十一五”期间固废投资占比分别为11.4%和13.7%，提升空间巨大。从规划看，“十一五”期间我国固废领域投资的复合增速为18.5%，增速开始加快，并开始超出大气污染领域16.5%的投资年增速。预计未来10年我国固废设备投资年均复合增速超出20%。

    (1)固废处理量的持续增长：第一、固废总排放量的增长：以生活垃圾为例，我国生活垃圾排放量仍将保持7%-8%左右的年均增速，城市化进程仍是重要的推动力，工业固废也将随着国经济总量的增长而继续增长；第二、处理率的提升：06年我国城市生活垃圾处理率为52.2%(占城市生活垃圾排放量37%的县城生活垃圾无害化处理率仅3%)，预计未来10年提高到90%以上；

    (2)固废处置方法升级带来设备投资增长。以生活垃圾为例，目前我国主要采用卫生填埋法，07年，焚烧、堆肥两种方法处理生活垃圾量占总量的比重仅18.1%，随着经济发展，这一比重将长期攀升，目前，焚烧、堆肥法发展最为迅猛的长、珠三角地区(广东、广西、福建、浙江、江苏、上海)新型设施占比已迅速攀升至39%(图1)，而其余地区也纷纷开始响应这一趋势。

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